(+34) 628 51 36 42 (+34) 695 50 59 46
Durante 2025, la economía mundial ha desafiado los pronósticos más pesimistas. El crecimiento se ha mantenido, la inflación se ha moderado de forma desigual pero persistente, y los mercados financieros han registrado rendimientos extraordinarios. Sin embargo, esta resiliencia macroeconómica oculta una realidad menos confortable: el sistema se está sosteniendo sobre fundamentos cada vez más frágiles, especialmente en el ámbito financiero e institucional. En este contexto, la probabilidad de una corrección brusca a corto plazo —en meses, no en años— es hoy sensiblemente mayor de lo que sugiere el consenso optimista.
Las últimas previsiones apuntan a una desaceleración suave del crecimiento global en 2026. No es un escenario de recesión inminente, sino de expansión más débil en un entorno de elevada incertidumbre geopolítica y política. Esta combinación es delicada: cuando el crecimiento “aguanta”, los mercados tienden a estirar las valoraciones; pero cuando el margen de error se estrecha, cualquier decepción puede tener un impacto desproporcionado sobre los precios de los activos.
En Estados Unidos, las bolsas se mueven en niveles históricamente exigentes. El problema no es solo el nivel de las valoraciones, sino la concentración extrema: una parte muy elevada del valor de los índices se concentra en un número reducido de grandes empresas. En estos entornos, las correcciones no necesitan grandes shocks macroeconómicos; basta una revisión de expectativas (burbuja de la IA) en unos pocos valores dominantes para que se activen mecanismos procíclicos —rebalanceos forzados, ventas automáticas, efectos de apalancamiento— que aceleran las caídas.
A esta fragilidad se añade el repunte del sector bancario norteamericano. Trump ha impulsado una desregulación progresiva y la reactivación de la banca de inversión. El aumento de la capitalización y de la rentabilidad del sector ha reforzado la percepción de que el riesgo está bajo control. Pero el cambio de incentivos es evidente: cuando baja el “precio regulatorio” del riesgo, aumenta la predisposición a asumirlo. Históricamente, este patrón ha precedido correcciones importantes (la última crisis financiera sin ir más lejos).
Uno de los rasgos definitorios del momento actual es el desplazamiento del riesgo fuera del perímetro bancario tradicional. El crecimiento acelerado de los intermediarios financieros no bancarios —crédito privado, vehículos de inversión alternativos— hace que el sistema parezca más resiliente, pero en realidad es más opaco y difícil de monitorizar. Cuando el sentimiento cambia, estos canales pueden transmitir tensiones con gran rapidez al núcleo del sistema financiero.
Un síntoma revelador de fragilidad es la coexistencia de máximos en activos de riesgo con una fuerte demanda de activos refugio, como el oro. Este comportamiento dual sugiere que, bajo el optimismo aparente, los inversores mantienen una ansiedad latente ante la posibilidad de un giro brusco del ciclo. Parece que todo el mundo está esperando el momento para salir corriendo.
El riesgo más infravalorado no es estrictamente macroeconómico, sino monetario-institucional. El volumen extraordinario de deuda pública de Estados Unidos, la necesidad constante de refinanciación y la creciente presión política sobre la independencia de la Reserva Federal configuran un escenario delicado. Una percepción de politización de la política monetaria —por ejemplo, decisiones de tipos percibidas como subordinadas a objetivos fiscales— podría desencadenar una pérdida rápida de confianza, con caída del dólar, repunte de primas de riesgo y revalorización abrupta de los tipos reales.
Para Europa, este riesgo es especialmente sensible: la exposición a activos norteamericanos es elevada y fragmentada, sin una estrategia colectiva clara. En un escenario de shock de confianza, la corrección podría importarse de forma inmediata a través de los canales financieros.
La inteligencia artificial es el gran relato del ciclo actual. Pero la historia de las grandes transformaciones tecnológicas muestra un patrón recurrente de booms y busts. Si las expectativas de productividad y beneficios no se materializan con la rapidez esperada, la corrección puede coincidir con otras tensiones —financieras y monetarias— amplificando su impacto.
No hace falta una recesión global para que se produzca una corrección brusca. La combinación de valoraciones exigentes y concentración, desregulación y euforia financiera, riesgo creciente fuera del perímetro bancario, señales de refugio e incertidumbre monetario-institucional crea un entorno en el que el sistema es especialmente sensible a los shocks de confianza. La corrección, si llega, no se producirá porque la economía mundial colapse, sino porque el marco que sostiene las valoraciones actuales puede romperse de golpe. En un mundo altamente interconectado y apalancado, esto puede suceder más rápido de lo que espera el consenso.
Posibles eventos detonantes de la corrección:
Repunte súbito de la inflación en EE. UU. por traslado retardado de los aranceles a los precios finales.
Rebaja del rating soberano de EE. UU. o cambio negativo de perspectiva.
Quiebra o suspensión de reembolsos de un gran fondo de crédito privado.
Resultados trimestrales muy por debajo de expectativas en una gran tecnológica dominante.
Error grave de la inteligencia artificial que ponga en duda la inversión masiva.
Escalada militar inesperada (invasión estadounidense de Groenlandia).
Incidente grave en el estrecho de Taiwán que afecte a cadenas de suministro y semiconductores.
Corte inesperado de suministro energético clave con impacto inmediato en precios.
Ciberataque derivado de guerra híbrida.
Quiebra de un gran emisor de stablecoins con contagio a mercados monetarios.
Reasignación rápida de reservas internacionales lejos del dólar por parte de un gran acreedor.
